盈利能力提升海外订货破新高

  2024年10月29日，公司发布24年三季报，24Q1-Q3公司实现收入58.77亿元，同比-15.87%，其中单Q3实现收入19.87亿元，同比-14.77%。24Q1-Q3公司实现归母净利润2.84亿元，同比+6.72%；扣非后归母净利润2.28亿元，同比+35.32%；其中单Q3实现归母净利润0.93亿元，同比+22.07%，单Q3实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比+30.77%。

  营收短期承压，海外订单创历史上最新的记录。24Q1-Q3公司实现收入58.77亿元，同比-15.87%，根本原因为风电客户项目实施节奏放缓和矿山机械行业需求波动。24年公司抢抓“一带一路”发展机遇，坚持“高端市场+国际化”的经营销售的策略，海外市场生效订货总量和占比均创历史上最新的记录。公司海外布局持续兑现，预计随海外订单逐步执行，海外业务扩张将带动公司整体收入恢复。

  产品结构调整&优化升级，看好公司毛利率持续提升。依据公司公告，24年Q1-Q3公司全力推进“十大核心装备”产业化推广，世界最大规格Ф7.2×138.5m特大型煤化工用回转窑、世界最大规格铁精粉用72Wm3/h动态选粉机、5600mm轧机及支撑辊等一批首台套产品实现市场突破，公司综合毛利率进一步提升，24Q1-Q3公司毛利率提升至21.26%，同比提升2.38pct。24Q1-Q3公司研发费用率达7.1%，较高的研发投入有望推动公司大型化产品持续落地，带动公司毛利率持续提升。

  金属价格保持高位，矿山装备仍处于景气周期。24年9月铜、黄金平均现货价格为9237美元/吨、2566美元/盎司，依然处于历史高位水平。美国联邦储备委员会9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，美联储降息有望支撑铜、金价保持高位，继续催化矿山企业资本开支扩张。依据公司公告，21年公司直径6米以上矿用磨机国内/全球市占率超81%/23%，有望持续受益矿山资本开支带动的装备需求高景气。

  考虑到今年风电客户项目实施放缓和全球矿山机械需求波动，我们调整2024-2026年公司营收为90.13/100.43/116.51亿元、归母纯利润是4.67/6.59/8.59亿元，对应PE为34/24/19倍，维持“买入”评级。

  铜、金价格波动风险；中资矿商海外扩张没有到达预期；能源转型进展没有到达预期；海上风电招标没有到达预期；汇率波动风险。

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